業績看好長揸友邦 (2010/11/1)

集資額破紀錄的友邦（ AIA， 1299）正式在 10月 29日於香港上市。一開市，成交便已驚人，短短數分鐘，成交已達 300億，誰在買？誰在賣？

一向以來，能在很短時間大手掃貨的一定是大戶，當然，大手沽貨的也是大戶。

不過，沽貨的大戶也包括替散戶斬倉的證券行，因為 AIA集資額太大，超額認購倍數不高，導致不少借「孖展」申請的散戶得補倉， 10月 29日當天，就有報章以 AIA散戶被迫斬倉為頭條新聞，也因此，開市價就幾乎是全日最低價，掃光了這批股之後，股價就節節上升，最後以接近全日最高價的 23.05元收市，比招股價高 17%。

開市前，不少股評人都認為如果上市後股價比招股價上升不超過 10%可以買入，當中長線投資，但是， 10月 29日那天，全日最低價仍比招股價高 11%。

壽險市場長遠前景俏

我認為，開市當天在有散戶被斬倉的壓力下，市場價依然比招股價高 10%以上，可見大戶買意非常濃，因此我也決定買入，當成長期投資的部份組合。

我估計，買 AIA的大戶之所以那麼多，是因為 AIA市值大，相信很快就會被納入各類的指數成份股名單。現在全球 ETF越來越盛行，能納入指數成份股的股份就會成為 ETF的一分子。投資基金不得不買入的股，再加上大量「窩輪」出台，「窩輪」商也不得不搶購。

當然，這種搶購現象只是短暫的情況，當 AIA被正式納入各種指數成份股之後，大戶搶購熱潮會停止，之後股價的增長或調整就要看 AIA本身的業績了。

AIA 的長期業績我是看好的，人越來越長壽，長壽固然好事，但是長壽而沒錢就不是滋味，因此，越來越多的人一定會為自己的將來買保險，儲蓄投資，今日的人壽保險已不但是過去只是為了保障家人萬一自己有甚麼三長兩短而買，而是為自己將來退休後的生活費預先做準備，也因此，人壽保險經紀已換了名稱，現在這些人被稱為財務策劃師。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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財技高手的「實惠」財技 (2011/2/8)

時富投資（1049）大股東關百豪是公認的「財技高手」，除了超凡的財技之外，其「踢波」的「技術」也同樣出眾！在過去十多年間，關百豪充當「球員」的角色，把一直扮演着「皮球」的「實惠」，在系內互相「傳送」，精彩之處可能不亞於真正的足球賽事。關百豪於1999年收購主板上市的時富投資，翌年入主東方銀座（996）的前身實惠集團，其後再分拆時富金融（當時聯會編號為8122）到創業板上市。在不到三年的時間內，關百豪擁有三家上市公司，在入主時富投資的過程中，公司股價不只翻了一番，而且是由1.5元大幅飆升至超過19元，升值超過10倍，令他贏得「財技高手」的美譽。箇中三招「技術」如下。出售實惠先賺一筆招式一：大股東「撞牆」，即把原本屬於私人資產的「996」，利用「撞牆」方式「踢去」上市公司。 2000年2月，關百豪以私人名義形式，以總代價6200萬元，相等於每股0.2元的價格，購入3.1億股實惠股份，晉身成為「996」的大股東，持股量53.88%。同年5月，「996」建議先舊後新配股，關百豪為保大股東的地位，同時以每股0.6元，認購了1000萬股新股，涉資600萬元，使持股量僅被攤薄至50.92%，控股地位維持不變。 2001年2月，關百豪旗下時富投資，出資1.12億元，向大股東悉數收購「996」權益。系內「回傳」再賺差價招式二：「金蟬脫殼」加「回傳」。2006年2月，時富投資從「996」（當時已改名為時惠環球）的手上，以1.4億元的代價，購回時惠（香港）全部權益（即「實惠」零售業務），使到「996」的「殼」和「肉」分離。同年8月，時富投資以1.06億元，把「殼股」「996」的27%股權，出售予「996」的董事兼股東之一的田琬善。由於收購人原先已持有「996」的7.87%股權，加上新收購所得的27%股權，總體持股量超過三成，故此收購人提出全面收購。據了解，目前上市公司的「靚殼」價值動輒約2億至3億元，可見當時作價屬於「超抵價」。直到2008年12月，時富投資又靜極思動，將持有「實惠」的時惠環球（香港）60%權益，注入已轉往主板上市的時富金融（510）之內，代價為1.86億元。2009年10月，時富投資進一步出售時惠環球（香港）餘下40%權益，代價1.24億元，全數由時富金融支付。至於交易背後的動機，相信離不開大股東與上市公...

一位炒股人的故事 (2010/10/15)

昨日遇上一位朋友，他是最早相信我說的牛市已到，並且買入中國建材（ 3323）的人，買入價為 4元。可是他不但沒有賺到錢，還虧了錢，原因是當中建材股價升上近 7元，然後往下跌時，他賣掉了，之後股價上回 9元再追，追入後曾經嚇倒，因為股價回跌至 7元，可幸是他沒有賣掉，之後股價再回升至 9元後便匆匆賣掉，打平離場。可是當他賣了股票之後，股價便一飛冲天，直上 17元，忍不住再追，但是沒多久，股價再跌，反覆下跌，一跌再跌，越跌越怕。終於，捱了足足一年的時間後，以 12元的價格賣掉，算一算，是虧了。貪婪、恐懼同時存在昨日，中建材股價升上 20元，該不該追？貪婪與恐懼之心同時存在。貪婪，是因為近日傳媒大力宣揚建材下農村；恐懼，因為中建材這隻股在幾個月前令他虧了錢，而且從去年年中至今年年中，股價反覆下跌了足足一年，跌得令人失去耐性。是的，一個大牛市，不是永遠一帆風順的，其間大起大跌，沒有足夠的耐性是捱不過的。當然，更多人是希望在這又起又落之間，能不斷地高沽低追，賺更多錢。可是，更多人卻恰恰相反，是高追低沽，身在牛市中卻虧了錢，我自己知道自己不是短炒王，因此，就選擇一個最簡單的方法，那就是持有不放，耐心地度過一個又一個又起又跌的浪，等待股市真正進入大瘋狂時期才離場。何謂股市瘋狂期？甚麼才是大瘋狂？ 2007年 8月至 10月股市泡沫爆破前 3個月，恒指急升 60%， 2000年及 1997年的瘋狂期，恒指皆是在短短的 3個月上升 40%，也許，這是值得參考的歷史數據。 AIA就快上市，這是今年香港股壇盛事， AIA在許多國家地區都有業務，選擇在香港上市，這是有助推廣香港成為國際金融中心的形象，這麼大型的企業上市，影子股是不是該炒作一番？性質最接近 AIA的影子股應該是宏利。曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任

配股的「動物農莊」 (2011/3/8)

不知從何而來的一股閒情逸緻，周末翻閱了英國著名寓言小說《動物農莊》（Animal Farm），故事講述一群動物齊齊革命起義推翻農場主人，立志建立人人平等的理想國，但領導者豬貪戀權力與享樂，逐漸變成為另一個獨裁者。當中「所有動物皆平等，只是有些動物比其他的更平等罷了」（All animals are equal, but some animals are more equal than others）的一句，令高仁聯想到本港配售機制可能存在的漏洞，表面上是人人平等，事實上卻是大股東可以比小股東更平等。以本港上市公司而言，配售是較為常用的「吸水」招式，投資者應該早已習以為常。公司「印公仔紙」的目的，可能是為了收購資產、投資、減債或作為營運資金，只要是從事正當的商業活動，實在是無可厚非。表面上，發行新股會導致全體股東權益被攤薄，大股東與小股東齊齊「受罪」，看似「人人平等」。實際上，大股東有權參與這場配股「遊戲」，小股東只有眼巴巴地看着別人低價掃貨。簡單來說，大股東可以變成「動物農莊」裏的「豬」，而小股東只可以淪為「其他動物」，兩者的利益保障顯然不盡相同。最多可發行兩成新股要了解這場配股「遊戲」，首先要由一般性授權（General Mandate）說起。根據聯交所上市條例【小檔案】，一般性授權容許公司發行不超過20%的股本，有效期至下次的股東周年大會（Annual General Meeting，簡稱AGM）為止。董事又會要求每年更新相關授權，以便給予公司較大的靈活性，因應資本市場的情況配股集資，降低股本成本（cost of equity），從而令股東得益。按照一般理解，上市公司配售的新股，通常要透過配售代理來進行，以尋找獨立承配人去認購。由於配售新股導致發行股份增加，而新股又不會給現有股東認購，大股東和小股東的持股權益同時被攤薄，後者並無「蝕底」。然而，高仁聽聞上市條例有機制，可以讓控權股東（controlling shareholder）參與一般性授權的配售「遊戲」，只要不導致其持股比例上升便可。以一個簡單例子來說明【圖】，假設有一家上市公司（動物農莊），其已發行股數（農作物）為10股股份（10根紅蘿蔔），大股東（豬）擁有5股控制性股份（5根紅蘿蔔），相等於持股比例為50%。參與配售保障持股在一般性授權之下，公...

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